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新华社2026年05月06日 21时53分06秒电
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来源 | 野马财经
作者 | 徐长卿
一季度研发费用同比增长33% ，三大方向布局下一代五金产品 。
随着整装模式和定制家居企业的快速发展 ，家居五金行业正迎来深刻变革 。
4月27日，悍高集团（001221.SZ）披露2025年年报，正式交出登陆资本市场后的首份完整经营答卷。全年实现营业收入35.95亿元 ，同比增长25.83%；归母净利润7.04亿元 ，同比增长32.39%；经营活动现金流净额10.4亿元，同比增幅高达54.42% 。
放在国内家居五金行业超2600亿元的市场体量下 ，这份业绩的价值并不止于增长本身 。
长期以来 ，行业始终处于“大行业、小企业”的分散格局，尚未出现真正意义上的龙头企业。而悍高集团的这份财报 ，恰好提供了一个观察行业走向集中的切面：基础五金业务以37.18%的增速领跑 ，让国产替代开始从口号，兑现为可被验证的业绩 。券商也在关注这一趋势 ，国泰海通证券在研报中分析 ，本土龙头有望在消费升级与渠道变革中加速替代外资及白牌，行业集中度将伴随洗牌逐步提高 。
图源：罐头图库
千亿赛道上
毛利率跃升1.37个百分点
中国家居五金行业正经历一轮不可逆的结构性洗牌。据中国五金制品协会数据 ，2025年国内家具五金市场规模已达2691.1亿元 ，预计2028年突破3200亿元，市场空间具备长期支撑。但与体量不匹配的是，行业参与者众多 、集中度偏低 ，低端同质化竞争一度成为主流 。
行业过去“大而不强 ”有其深层原因 。家居五金品类极度细分 ，从铰链 、导轨到拉篮、水槽，单个SKU的市场规模有限 ，且下游定制家居企业的需求千差万别——尺寸 、色差 、功能配套各有不同。这种高度碎片化的需求结构 ，天然更适合中小作坊生存，也在客观上延缓了规模化企业的出现 。
但改变这一格局的力量 ，正在需求端与产业端同时形成 。
一方面 ，地产后周期红利切换，新房驱动逐步弱化 ，存量房翻新成为稳定支柱。奥维云网数据显示 ，国内自住老房翻新市场已从2020年的582万户增至2025年的1054万户，年均复合增速12.61% 。五金配件正在从一次性配套变成周期性消费品——房子旧了要换五金 ，这个需求比新房交付更稳定、更可持续 。
另一方面 ，整装模式和定制家居企业的崛起，正在改变游戏规则。整装企业要的不是单个五金配件，而是稳定的交付能力、全国性的服务网络 、快速响应需求变化的研发能力 。这些恰好是中小厂商不具备的 ，却构成了悍高集团的竞争底座 。截至2025年12月31日 ，公司境内线下经销商数量为436家，覆盖中国大陆33个省 、自治区及直辖市及194个地级市。对于整装企业和定制家居客户而言 ，这种覆盖广度与交付稳定性 ，恰恰是中小厂商最难复制的环节 。
图源：罐头图库
从行业研究视角看，家居五金正走在家电、定制家居曾经走过的集中化道路上 。中小厂商在研发 、产能 、品控、渠道上的短板正在快速暴露 ，出清加速；具备规模效应 、专利壁垒 、稳定交付能力的企业 ，将持续收割市场份额。
国泰海通证券在研报中分析，行业格局分散且竞争分层显著 ，龙头市占率预计仅1%-2%左右 ，中高端市场长期由外资品牌主导；在消费升级、存量市场崛起 、渠道变革的趋势下，本土龙头有望加速替代外资及白牌 ，集中度将伴随行业洗牌逐步提高。悍高集团的战略定位恰好踩中这一趋势：坚持高端定位 、强化原创设计、聚焦自主品牌 ，拒绝低价内卷 。2025年公司综合毛利率37.20%，同比提升1.37个百分点；净利率19.57%，同比提升0.97个百分点 。在原材料价格波动 、行业竞争加剧的背景下 ，利润增速持续高于收入增速 ，盈利结构本身在改善。
基础五金领跑
渠道下沉覆盖增量市场
在这轮集中化过程中，单一的产品优势或渠道优势都不足以确立长期竞争力 。从年报信息来看 ，悍高集团将资源集中投向了产品 、制造、渠道三个方向 。
产品维度 ，基础五金是2025年增速最快的板块。全年收入16.79亿元，同比增长37.18% ，毛利率40.37% ，同比上升4.96个百分点 。
华福证券在研报中指出，受益于智能制造提升自产率与规模效应 ，基础五金的毛利率提升了4.96个百分点 ，构筑了坚实的制造成本护城河 。铰链和导轨是家居五金中标准化程度最高、用量最大的品类，也是百隆 、海蒂诗等外资品牌长期占据的中高端市场。悍高在这两个品类上的性能参数已经达到甚至超过外资对标产品 ，铰链开合寿命超8万次 ，盐雾测试48小时以上通过9级检测 。
平安证券研报从定价角度指出，以热销二段力冷轧钢铰链为例，悍高与国内知名品牌的终端售价接近 ，单只铰链约5-6元 ，而外资品牌同品类单价普遍在10元以上 。叠加收纳五金 、厨卫五金、户外家具的全品类布局，以及累计1235项专利 、13项红点奖和17项iF设计奖 ，公司在方案交付的完整度上具备系统化能力。
制造维度 ，星际总部和六角大楼两大基地实现了冲压 、组装、检测 、包装的全链条自动化，ERP 、MES、WMS系统打通了生产 、仓储和物流 。全链条自动化的意义在于质量一致性 。当一批次五金件要发往全国数百家经销商时 ，一致性本身就构成客户选择供应商的关键门槛。2025年存货周转率15.02次 ，经营现金流10.4亿元，同比增长54.42%。
图源：罐头图库
渠道维度 ，2025年境内经销商净增77家至436家 ，覆盖33个省级行政区和194个地级市 。线下经销收入19.28亿元，电商收入4.59亿元 ，云商收入4.91亿元 ，出口收入3.67亿元 。云商渠道增速最快，达到66.99%。它以自营平台为载体，由总部直接发货 ，在经销商覆盖不足的区域实现渗透 ，同时终端数据回流总部，指导产品迭代 。海外市场已进入110多个国家和地区 ，出口模式从产品出口逐步向品牌输出推进 。
2026年一季报数据为增长延续提供了参考：营收7.05亿元 ，同比增长12.54%；归母净利润1.29亿元，同比增长11.19%。存货同比增长40.85% ，公司称主要系“根据销售计划和在手订单备货 ” 。
一季度研发费用同比增长33%
三大方向布局下一代五金产品
从行业趋势来看 ，下一阶段的竞争焦点，正在从规模扩张转向价值升级 。悍高集团在智能化 、绿色化、定制化三个方向上的提前布局 ，反映了其从五金制造商向全屋解决方案服务商延伸的战略意图。
智能化方面 ，公司在智能升降系统 、智能水槽 、隐藏式铰链、缓冲结构等领域的研发已陆续落地 。2025年研发投入1.22亿元，2026年一季度研发费用同比增长33.38% 。智能五金与传统五金的分野在于技术门槛的迁移。传统铰链和导轨比拼的是机械结构设计和金属加工精度 ，而智能拉篮、智能水槽需要融合电控 、传感和无线协议等多重技术模块 。研发体系的升级节奏 ，决定了未来三五年产品线的利润空间 。
绿色化方面，公司在制造端推进节能生产和自动化降耗，并探索光伏等清洁能源应用。欧盟碳关税正在逐步落地 ，国内双碳政策持续加码 ，下游整装企业和海外客户对供应商的绿色合规要求越来越明确。自动化产线本身兼具降本和降碳的双重效果，这一点在产线设计阶段就已经内嵌进投资逻辑 。
定制化方面 ，公司推进终端业态升级 ，“厨卫原创馆”已落地19家，“全屋收纳旧改店 ”32家 ，云商核心大客户数量188家 。这些终端形态的差异在于 ，厨卫原创馆侧重场景化体验和全品类方案呈现，旧改店则精准切入存量翻新需求。公司同步推出定位国际高奢市场的“Tourbillon·陀飞轮 ”品牌 ，与悍高主品牌形成分层覆盖 。
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财务层面 ，公司资产负债率31.41%，财务结构偏保守 。2026年2月 ，公司披露可转债预案 ，拟募资不超过12亿元，其中10.55亿元用于独角兽五金智造基地建设。从行业空间看，中国家居五金市场规模接近2700亿元 ，当前龙头市占率仅个位数 ，而海外成熟市场同类品类的头部企业市占率通常在10%以上 。行业集中度提升本身是一个长期变量，它在多大程度上兑现 ，取决于企业在产能 、研发和品牌上的持续投入 。
上市首年35.95亿元的营收规模 ，为观察中国家居五金行业的格局变化提供了一份最新的数据切片。国海证券在研报中判断，悍高集团已是国内家具五金行业龙头 ，品牌、渠道 、制造共同构成其护城河 。该机构认为 ，公司依托覆盖全国的渠道网络 、深厚的技术与专利储备以及自主制造能力，在行业规模增长与集中度提升的双重趋势下 ，市场地位有望进一步巩固 ，具备量增价稳、毛利率提升的成长逻辑 。
对于行业而言，从分散走向集中的过程中 ，企业在产品 、制造和渠道上的持续投入 ，最终会体现为市场份额和盈利质量的分化。悍高集团2025年年报所呈现的增长结构——基础五金收入16.79亿元，经营现金流10.4亿元，研发费用持续加码——更像是这家公司在这个方向上跑出的一份阶段性成绩单 。
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