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来源：IPO日报
7月30日，袁记食品集团股份有限公司（下称“袁记食品 ”）向港交所递交更新版招股书 ，持续推进港股主板IPO进程 。
此次赴港上市 ，袁记食品计划借助资本市场资金，补齐供应链产能 、终端门店管控、新业务布局等经营短板 。
张力制图
加盟支撑营收增长
招股书披露 ，公司主营现包云饺 、水饺等中式现制餐品 ，依托轻资产加盟模式快速铺开全国门店网络，是国内门店规模领先的中式快餐连锁企业。截至2026年5月31日，袁记食品全球门店总数达4773家 ，覆盖国内250余座城市；海外布局方面 ，公司在新加坡 、泰国、马来西亚 、英国合计运营41家门店 。
门店结构上，公司加盟属性突出 。目前加盟店4754家 ，直营店仅19家 ，加盟店占比高达99.6%。不同于传统餐饮依靠堂食盈利，袁记食品核心收入来自中央工厂生产馅料 、面皮 ，向加盟商统一供货 ，门店扩张节奏直接影响公司营收体量 。
财务数据显示，2023年至2025年（下称“报告期 ”） ，公司营业收入由20.26亿元增长至27.95亿元 ，营收规模逐年提升 。盈利呈现波动态势，2023年净利润1.67亿元 ，2024年净利润1.42亿元 ，同比下滑14.97%；2025年净利润回升至1.99亿元，同比增长40.14%。2026年前五个月，公司实现营业收入13.05亿元 ，净利润1.57亿元 。
2024年营收增长但利润下滑 ，主要源于门店快速扩张带动运营、物流、营销费用增加，叠加原材料价格波动 ，盈利空间受到挤压 。2025年利润回暖 ，得益于门店规模持续扩大，供应链规模化优势释放 ，生产成本得到优化。
截至2025年9月末 ，公司资产负债率为46.7%，较2023年末64.4%明显回落 ，整体财务负担减轻 ，财务结构持续改善 。后续产能扩建 、海外拓店存在资本开支需求，或将继续影响公司负债水平 。
市场分析指出 ，依托加盟扩张模式 ，袁记食品压低门店扩张资本投入，迅速渗透国内各大社区市场。企业无需承担大量门店租金 、人力成本，得以快速复制门店。与此同时 ，该商业模式也决定 ，公司无法分享门店堂食利润，整体业绩直接和加盟商开店意愿挂钩 。
加盟店管理及合规挑战
快速扩张的加盟模式 ，是袁记食品实现规模突围的核心优势 ，但几乎全覆盖的加盟体系，也持续暴露管理与合规层面的短板 。招股书显示 ，全国数千家加盟门店均由加盟商自主负责日常运营、人员管理 、食材储存 、后厨制作等全部环节 ，总部不直接参与门店日常经营。
商业模式层面，袁记食品盈利逻辑和蜜雪冰城这类加盟连锁品牌具有共同之处 。袁记食品依靠密集加盟网络实现快速下沉 ，企业主要赚取供应链供货利润 ，而非终端门店经营利润 。但相较茶饮品类，现制水饺、云饺涉及生鲜食材储存 、现场包制 、冷链配送等更多环节 ，食品安全链条更长、管控难度更高。
随着门店数量突破4700家 、网点覆盖全国数百座城市 ，门店地域极度分散，总部人工巡检 、线下督查存在覆盖盲区与效率上限 。大量门店独立运营标准不一，容易出现食材存放不规范、操作流程不统一 、卫生管理松懈等问题 ，一旦单店出现负面问题 ，极易快速扩散为品牌舆情风险，相关不确定性已被公司列入招股书风险提示内容 。
合规层面 ，招股文件披露 ，2023年至2024年，部分加盟商曾使用个人账户进行货款结算。公司表示 ，该不合规情形已于2025年末全部完成整改 ，目前已统一规范加盟商资金结算渠道，实现对公结算全覆盖 。该历史问题也凸显了海量个体加盟商统一管控的难度 ，分散化经营模式下 ，财务合规 、标准化管理始终存在执行阻力 。
从增长逻辑来看，公司营收增长高度依赖新增门店数量。经过连续多年快速拓店 ，国内社区优质临街商铺资源逐步趋于饱和 ，新店选址难度提升、拓店成本上涨，依靠持续新增门店驱动业绩的增长模式，长期来看增长空间逐步受限 。同时 ，国内同类现包饺子连锁品牌持续竞争 ，三全食品、思念食品等速冻龙头也持续切入线下现制餐饮赛道，行业竞争愈发激烈 ，竞争压力逐步显现 。
募资投向五大方向
招股书明确了本次港股IPO的资金投向 ，主要覆盖产能扩建 、数字化管控 、海外拓展、零售孵化及流动资金补充五大方向，全部聚焦企业当前经营痛点与长期发展瓶颈。
具体来看 ，随着全国加盟门店持续增长 ，加盟商食材采购需求量持续攀升，公司现有中央工厂产能逐步承压。扩建智能化供应链与生产基地 ，能够有效提升标准化食材产能 ，保障全国门店供货稳定性，同时依托大规模量产进一步摊薄生产成本 ，巩固供应链规模优势 。
针对加盟门店管控难 、品控风险高的行业痛点 ，公司计划投入资金升级数字化管理系统，搭建线上巡检 、库存监控、后厨标准化追踪 、门店运营数据监测体系，以数字化手段弥补人工管理短板 ，实现数千家分散门店的常态化 、远程化监管 ，降低食品安全与运营不规范风险 。
在国内增量空间收窄的背景下，公司将海外门店拓展、预包装零售业务作为第二增长曲线。目前公司仅拥有41家海外门店 ，海外市场渗透率极低 ，仍处于初期布局阶段；“袁记味享”预包装零售业务同样处于培育期，尚未形成规模化收入 。本次募资投入将助力公司完善海外门店布局 、推进零售产品研发与渠道铺设 ，对冲国内拓店放缓带来的增长压力 。
此外 ，部分募集资金将用于补充日常运营流动资金，进一步优化公司现金流结构 ，支撑门店扩张 、供应链运营、市场推广等日常经营开支。
公开资料显示 ，目前A股 、港股市场暂无主营现包云饺 、水饺的连锁餐饮上市企业 。若本次IPO顺利落地，袁记食品将成为港股中式现制快餐细分赛道首家上市公司 。登陆资本市场后 ，公司将获得稳定长期融资渠道 ，支撑业务持续扩张，同时其加盟治理能力、品控体系、可持续增长水平，也将持续接受资本市场与投资者的严格审视。
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