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出品:新浪财经上市公司研究院
作者:郝显
6月28日,飞龙股份发布控股股东及一致行动人减持预披露公告 ,控股股东河南省宛西控股股份有限公司(以下简称“宛西控股”)及一致行动人、实际控制人孙耀忠,计划自公告披露之日起15 个交易日后的 3 个月内,合计减持公司股份不超过1039.06 万股 ,占公司总股本的 1.8078%。
以公告前一交易日收盘价48.12 元测算,顶格减持对应套现规模约5亿元。公告发布后首个交易日,公司股价大跌 ,收盘跌幅超过7% 。
控股股东抛出减持计划的时点正是公司股价历史高位。过去一年多时间内,借助 AI 液冷服务器的风口,飞龙股份股价累计涨幅超 200% ,总市值一度逼近300亿元,动态市盈率突破百倍,远超汽车零部件行业平均估值水平。
飞龙股份的液冷业务成色究竟如何,能否匹配当前的高估值?
液冷风口推高股价 控股股东高位套现
过去一年多时间 ,飞龙股份借助AI液冷服务器风口,从一家传统汽车零部件厂商,转型为液冷电子水泵龙头 。截至2026年6月25日 ,公司股价最高达到53.28元,而2025 年6月股价还在14 元左右,累计涨幅超270% ,总市值一度逼近300亿元,动态市盈率则突破 100 倍,远超汽车零部件行业平均估值水平。
本次减持计划之所以引发市场剧烈反应 ,主要原因在于抛出时点恰好处于公司股价历史高位。事实上,2025 年底股价阶段性高点,控股股东刚刚完成一轮减持操作 。以25.54元的均价减持1.14%的股份 ,套现1.67亿元。
驱动飞龙股份股价大幅上涨的,是液冷技术从数据中心建设的“可选项 ”跃升为“必选项”。根据赛迪顾问发布的报告,2025 年中国液冷数据中心市场规模达到159.8亿元,同比增长45.2% 。报告预测 ,未来三年市场将进入加速放量阶段,市场规模将从2026年的232.5亿元增长至2028年的470.4亿元,实现翻倍以上增长。东吴证券预测2026年全球液冷市场空间为138.2亿美元。
行业高增长由三重核心因素共同驱动 。其一 ,随着AI 芯片迭代,功耗呈指数级增长,对应的散热需求也在大幅增长。与此同时 ,整机机柜功率密度也在持续提升,在这种高密度的热负荷下,传统风冷技术已触及导热效率物理天花板 ,无法保障服务器的稳定运行与可靠性,液冷成为数据中心散热的“必选项”。
其二,政策形成刚性约束。美国、欧盟 、中国等国家地区相继出台规定 ,明确限制新建大型数据中心PUE值 。北京、上海、广东等地已明确新建智算中心的液冷机柜占比。
其三,头部厂商技术路线定型。英伟达 、谷歌等产业链核心企业均将液冷作为新一代算力集群的标准配置,加速了行业普及进程 。
液冷业务成色如何?
在液冷产业链中,飞龙股份位于上游核心动力部件环节 ,主营液冷泵,液冷泵是CDU(冷却液分配单元)的核心组成部分,通过液冷系统管路将冷却介质输送至服务器机柜。
根据测算 ,CDU 约占液冷系统价值量的30%-40%,而液冷泵在CDU内部的价值占比约在35%左右。
液冷泵的性能直接决定了液冷系统的散热效率与稳定性,且液冷泵普遍采用N+1冗余 ,因此在液冷系统价值量占比较高 。
目前全球数据中心液冷泵主要由丹麦格兰富、德国威乐、瑞士苏尔寿 、法国科尔法等外资巨头主导。国内汽零公司依托汽车热管理经验,快速入局。
对于国内零部件厂商来说,其未来增长预期来自两方面 ,一是国产替代空间,二是切入海外供应链,培育第二增长曲线 。
具体而言 ,飞龙股份下游客户包含英维克、申菱环境、台达 、维谛等系统集成商。不过目前还处在起步阶段,公司披露液冷领域有超120个项目正在进行中,仅部分项目实现小批量生产。
从业绩兑现情况来看,当前液冷业务对公司的实际贡献有限 。2025年公司新能源汽车与民用液冷业务合计实现营收6.73 亿元 ,同比增长 28.10%,占营收比重仅为14.81%。而且其中新能源汽车热管理部件收入占比较大,数据中心液冷业务占比低 ,对公司经营业绩影响有限。
2026年第一季度,飞龙股份实现营业收入10.72亿元,同比下降3.4%;实现归母净利润0.58 亿元 ,同比下降52.8%。一方面,海外生产基地龙泰汽车部件(泰国)有限公司正在逐步投产阶段,前期费用投入影响利润 ,另一方面,新能源汽车行业竞争激烈,上下游产业链降价压力传导 ,导致公司盈利空间受到持续挤压 。
对于飞龙股份来说,在传统业务承压的背景下,市场已经将液冷业务视作其第二增长曲线。而随着批量交付的推进,2026 年飞龙股份将进入业绩验证期。据长江证券研报信息 ,目前“22kW水泵Q1已实现批量稳态出货给台厂;37kW水泵最新订单已落地,公司正加紧组织生产,5月产线有望迎来上量 。 ”
飞龙股份后续切入海外供应链的进展情况 ,以及放量节奏都将是关注重点。
转型期的飞龙股份面临诸多压力
飞龙股份目前正处在转型真空期。传统燃油车热管理业务仍是主要利润来源,但是随着新能源汽车渗透率持续提升,传统发动机部件的需求正在见顶 。与此同时 ,新业务还处在培育阶段,体量较小。
从短期来看,飞龙股份仍面临诸多压力。
首先盈利水平连续下滑 ,2025 年归母净利润下降 3.85%,2026 年一季度继续下降 52.84%,毛利率、净利率均出现下滑 。
其次 ,产能扩张推高成本费用,导致现金流承压。2026 年一季度经营活动现金流净额为-1.36亿元,由正转负;投资活动现金流净额- 3.47亿元,持续大额流出。而截至一季度 ,公司账面货币资金仅4.93亿元,与短期有息负债持平 。
最后,海外业务占比高 ,汇兑与关税也会对公司利润造成扰动。2026 年一季度,仅汇率波动带来的汇兑损失就音响利润约 2500 万元,关税政策调整增加成本约1000 万元 ,两项合计拖累利润3500万元,占当期归母净利润的比例超过 60%。
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